Enquanto muitos investidores de capital de risco esperavam que as IPOs retornassem em 2024, isso não aconteceu e não é provável que aconteça nos próximos dois meses.

A CEO da NASDAQ, Adena Friedman, não está surpresa.

Friedman afirmou no evento BFD da Axios na terça-feira que, enquanto no papel os mercados públicos têm apresentado um ano espetacular com o S&P 500 subindo cerca de 22%, há mais na história do que o número de destaque. Friedman disse que o S&P está excessivamente concentrado em empresas de maior capitalização, como deveria ser. E com a força de empresas como Apple, Nvidia, Microsoft e outras, esse índice de empresas teve um bom desempenho.

Mas nem todas as áreas do mercado público estão tendo um ótimo ano, e as empresas com avaliações menores estão realmente lutando.

“É um pouco como uma história de duas cidades”, disse Friedman. “Empresas de grande capitalização, que se saíram muito bem, e você pode ver no S&P 500, você tem um aumento de cerca de 10% na avaliação de uma empresa de grande capitalização. Mas se você olhar para o índice de pequenas capitalizações, eles estão na verdade em queda de 10%.”

Embora a definição exata de uma empresa de pequena capitalização varie, há um consenso geral de que se refere a empresas com valor inferior a $2 bilhões, o que se encaixa em uma quantidade substancial das startups em estágio avançado de hoje. Assim, isso é um dado que indica que os investidores não estão tão interessados nelas.

Muitas startups em estágio avançado também não estão totalmente prontas para sair e ter uma IPO bem-sucedida, disse Friedman. As empresas querem ter um ano realmente forte de financeiras antes de estrear, o que muitas delas provavelmente não têm após um 2022 e 2023 mais difíceis. E, nesta atmosfera de taxas de juros mais altas, qualquer empresa que ainda esteja no vermelho e queimando caixa para sustentar seu crescimento pode enfrentar uma recepção particularmente dura por parte dos investidores públicos.

“Eles querem ter 12 meses de desempenho realmente forte antes de começarem a pensar em sair”, disse Friedman. “O ambiente de custo de capital fez com que as empresas que dependem de capital para continuar a crescer seus negócios definitivamente estejam sendo negociadas a um desconto.”

Não ajuda o fato de que os mercados privados se tornaram um lugar mais seguro para as empresas se manterem também. O mercado de secundários esteve particularmente aquecido o ano todo – onde os investidores compram ações de empresas privadas, geralmente em transações aprovadas pela empresa. Isso permitiu que empresas em estágio avançado obtivessem a liquidez necessária para seus investidores e/ou funcionários. Assim, não parece que os VCs estão realmente empurrando suas empresas de portfólio em direção ao mercado público nessas condições não ideais. Um exemplo é o provedor de telemedicina Ro, avaliado em $6.6 bilhões quando levantou capital em 2022. O CEO da Ro, Zach Reitano, disse que os benefícios de permanecer uma empresa privada estão crescendo apenas cerca de uma hora antes de Friedman subir ao palco.

Friedman disse que acredita que as IPOs começarão a retornar com força em 2025. Ela acrescentou que houve algumas IPOs recentes no setor de biotecnologia que mostraram que há apetite por essas empresas mais jovens. Por exemplo, a Tempus AI teve uma estreia bem-sucedida em junho; levantando $410 milhões; o mesmo aconteceu com a Bicara Therapeutics em setembro, levantando $362 milhões, entre outros. No entanto, apesar do otimismo de Friedman, algumas das biotecnologias que foram a público este ano não conseguiram manter os preços de suas ações no dia da IPO.

Ela também pensa naturalmente que há uma boa razão para as empresas irem a público, pois isso espalha a riqueza para mais do que apenas um punhado de investidores privados.

Houve 14 IPOs apoiadas por capital de risco nos EUA este ano até o terceiro trimestre, de acordo com dados da PitchBook. Até agora, houve 51 no total em 2024, o que significa que este ano pode não nem igualar o total de 86 do ano passado ou 81 de 2022.

Parece haver mais momentum para um mercado de IPOs em 2025 já em formação, com nomes como Chime, Klarna e CoreWeave todos aparentemente se movendo nessa direção.

Quais os principais desafios enfrentados por startups ao se prepararem para uma IPO em um mercado instável?

Os principais desafios enfrentados por startups ao se prepararem para uma Initial Public Offering (IPO) em um mercado instável podem ser resumidos da seguinte maneira:

Ambiente Econômico Desfavorável

Um dos principais desafios é o ambiente econômico instável, caracterizado por altas taxas de juros, inflação e volatilidade cambial. Essas condições desanimam investidores a aplicar capital em empresas, especialmente em setores mais vulneráveis como a tecnologia e biotech.

Necessidade de Desempenho Financeiro Forte

As startups precisam demonstrar um ano de desempenho financeiro forte antes de considerar uma IPO. No entanto, após anos difíceis como 2022 e 2023, muitas empresas não têm os resultados financeiros necessários para atrair investidores públicos.

Dependência de Capital e Custos de Crescimento

Empresas que dependem de capital para sustentar seu crescimento enfrentam uma recepção dura por parte dos investidores públicos em um ambiente de altas taxas de juros. Isso porque os investidores são mais cautelosos com empresas que ainda estão no vermelho e queimando caixa.

Mercados Privados como Alternativa

Os mercados privados, incluindo mercados de secundários, têm se tornado uma opção mais segura para as empresas obterem liquidez sem precisar ir a público. Isso reduz a pressão para as startups irem a público, especialmente quando os investidores de capital de risco não estão empurrando suas empresas de portfólio em direção ao mercado público.

Regulamentações e Preparação

Além disso, as startups precisam passar por um processo rigoroso de preparação, incluindo mudanças estruturais e estatutárias, investimentos em taxas e custos, e uma auditoria externa detalhada (due diligence) para garantir a compliance com as regulamentações necessárias.

Volatilidade do Mercado

A volatilidade do mercado também é um desafio significativo. Empresas de menor capitalização, que incluem muitas startups em estágio avançado, estão enfrentando dificuldades, com índices de pequenas capitalizações em queda, indicando menor interesse dos investidores.

Conclusão

Esses desafios combinados tornam o processo de preparação para uma IPO ainda mais complexo e desafiador para as startups em um mercado instável. A necessidade de um desempenho financeiro sólido, a dependência de capital e a volatilidade do mercado são fatores cruciais que as startups devem considerar ao planejar sua abertura de capital. A busca por alternativas nos mercados privados pode oferecer um caminho mais seguro, mas a pressão para se adaptar e atender às exigências do mercado público continua a ser um desafio significativo.

Fontes de Pesquisa:

• Artigo sobre a montanha-russa dos IPOs no mercado brasileiro
• Artigo sobre startups se reinventando para encarar desafios do mercado
• Artigo sobre desafios da abertura de capital de uma organização
• Artigo sobre os desafios de IPOs em um mercado instável, com declarações da CEO da NASDAQ

Fonte

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